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投资要点
宏观经济与市场情绪回暖左侧布局大盘信心指标券商板块。
世界经济正在通过财政货币刺激积极筑底而我国经济L型的探底跟世界经济整个周期的节奏相符。通过长期的深化改革供给侧去产能、去库存进入尾声、需求侧主要是房地产和出口触底我国经济增速换挡的底部也接近尾声经济进入平稳发展阶段。同时市场信心重建活跃度回升。券商板块由于业绩受到市场情绪的直接影响是大盘信心的风向标。作为优质蓝筹股在平稳震荡市估值较低具有较高安全边际。
历经波澜水涨船高业绩重回平稳上升通道。受股市低迷影响证券行业2016年度业绩较2015年度大幅回落但是2016年以来单季行业盈利环比稳步提升。同时纵观2013年度以来证券行业净利润水平15年经历多次大跌之后16年行业盈利整体仍较2013、2014年上了一个台阶日均成交额、两融余额、股权质押规模相对比2014年及之前的规模已是水涨船高。整体盈利能力长期来看持续向上行业长期发展趋势仍是不断扩展盈利能力持续增加。
保持稳定的金融市场大格局监管与行业发展并重。中国金融的发展速度与海外相比已经非常迅速但于此同时对于新业务、快速膨胀的行业规模缺乏完善监管的经验。未来中长期的重要监管改革或体现在《证券法》修改和混业监管改革两方面。二级市场在经历过风雨之后尚需风平浪静的恢复和积蓄能量。因此展望2017年我们认为监管的大方向定调仍是保持金融市场总体稳定。
盈利预测与投资建议
展望2017年我们认为券商板块基本面和政策面总体将维持稳中有升宏观经济筑底回暖市场活跃度提升券商在估值上兼具向下的防御性和向上的弹性建议左侧布局把握券商领涨的弹性。我们对市场主要变量和证券行业盈利做了悲观、中性、乐观三种假设对应行业整体净利润增速分别为2.8%、29.1%、49.3%。建议关注两条投资主线:1)市场化改革龙头-长江证券;2)差异化布局的大券商-华泰证券。
风险提示
（1）市场低迷带来业绩和估值双重压力；（2）监管持续趋紧政策方面对创新支持力度下降。
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